《每日经济新闻》主办的“2012中国投资年会访谈（之三） 作者：理财专家牛建萍 （续上一篇） 叶檀：2011年基金只要不亏钱或者亏得少就能够排名靠前，2012年是什么情况？ 庞飒：我跟我的同事们讲，2012年的情况可能会比2011年更加复杂。因为实际上从去年的角度来讲，我们也不是简单的从一个盘面上考虑不亏钱。我对于我们的投资人来讲，我们更多的是从绝对收益的角度挖掘投资机会。为什么说2012年会比2011年更复杂呢？从现在的情况来看，整个市场无论是实体经济也好，还是投资市场也好，大家都非常悲观。我们觉得实际上还是蕴含着一些机会的。我们认为明年的市场应该说会是一个呈现出明显的结构性分化，从基金收益率的角度来讲，我们有一个大概的情况就是，有些基金有可能会赚10%，有些基金也可能会亏10%，收益差距在正负的方向会变化非常大。 　　前面讲到机会也是结构式，一方面我们觉得整个市场现在都非常悲观，指数从2800点跌到现在的2200多点，今天是2450多点，实际上也是反映了一部分悲观预期。另一方面我们也看到了一些积极的信号，从我们最新的统计数据表明，12月份开始主板市场净减持金额是由正变负，实际上从11月份开始我们看到了很多公司出现了增持的行动，也是反映了从实体和产业资本的角度，从绝对价值的角度企业是具备了长期的投资机会。我们的看法也认为，实际上这些公司在未来看应该说还是具有投资价值的。 　　叶檀：我刚才问您的就是，确实有些公司有了投资价值，哪些行业、哪些公司，您本身根据分析来看，觉得这个确实是被低估了？ 　　庞飒：因为我们不做预测，也不做具体的个股点评，我们以ABC这种公司为例。我记得留美的时候跟一个浙江公司的老板在聊，我说你们公司太便宜了。你们这个市值才100多亿，现在自有物业是100万平米。按照浙江这个地方，至少值两三万块钱，一个摊位现在政府定价2万块钱，市场定价是10万块钱，可能差100万。如果我有钱，我现在做的事情就是拿20%出来把你这个公司收了。实际上在2005年的时候出现了这些公司，现在这些公司也大量的存在。我也看到了很多公司，有些公司比如说A公司，它可能有300亿的销售额，但是现在的市值只有150亿，他帐面的现金没有负债，大概有二三十亿，每年现金流十几个亿，股权非常分散。 　　叶檀：大家是不是特别想知道是哪家公司，现金流这么好。 　　庞飒：我不能具体点评公司，肯定是在消费领域，在商业领域可能会存在这些机会的。现在市值150亿，而股权比例随着未来的扩张和收购兼并，随着地方政府态度的转变，这些企业我觉得从长期的回报率角度来讲是非常有价值的。比如说B公司，我现在才三四十亿的市值，有很好的资源，这个资源是不可复制的紧缺资源，手头上也有很多宾馆，从简单的角度出发，这些企业都有价值。比如C公司，以前造个电厂可能要7千块钱，现在可能1万块钱还拿不下来。但是实际上现在从事的价值也就是四五千块钱，每个月的收益有3%-4%，跟我们的一年期定存差不多。实际上这些企业，我觉得都是不错的投资标的。以前我们讲叫定投基金，实际上从这些股票，从定投的角度出发，通胀的概率是非常高的。从我过去的经验来看，我们公司管理的产品，最大的产品是“东方精选”从2009年-2011年，3年的收益率大概是60%多，实际上每年的收益率负荷来看经历了一个牛市两个熊市，每年的收益也有20%左右，这个水平收益对于投资者来说应该也是可以接受的水平了。实际上从专业管理团队或者专业理财角度出发，我相信无论是我们共同基金行业还是证券公司，还是信托，还是其他的，我们觉得都有机会。 　　叶檀：刚才庞先生就是不肯说行业或者是公司，让我猜测一下。我前一段时间跟一个上市公司聊过，他说我们肯定是被低估了。因为我们前几年购买了很多资产没有释放出来，现在有很多在帐上。我说你为什么不回购一下或者怎么样，他说我才不愿意回购，反正股权大部分也不是我的，也没有股权激励，这样的公司在中国确实是存在的。 　　刚才各位都说了自己本行业的理财产品都非常好。最后我要给大家出一个难题，在座的都是在不同的理财领域工作，我想最后的一个问题就是，各位脱出本行业，如果你是做信托的不能说信托最好，你说一个其他的理财产品，你推进一个最好的，我看谁的说服力更强，谢谢。 　　庞飒：从我们的角度来看，2011年是一个元年，2011年整个投资的方式会发生改变，投资的产品会发生改变。但是对于共同基金行业，对于对冲基金行业而言，特别是对冲基金而言，我觉得是一个元年。特别是在量化投资的领域，我想实际上大家也慢慢看到了还是在蓬勃发展。但是需要指出的是，实际上这里面还是有很多的条件必须成熟，从监管的角度，因为高频交易，涉及到交易所对于交易量的控制。 　　叶檀：我担心有一天股指期货突然设立一个一天交易多少次，比现在还低，要做那个就非常困难了。 　　庞飒：是，因为这个有成交量和交易比例的限制，反映到的就是资产规模的一个限制。包括跑道和模型的调整以及跟踪，实际上这一方面，我觉得对于年轻的对冲基金行业而言，应该说2011年是一个元年。我也知道，有些产品现在在发行，的的确确实际运作的情况也不错，包括周胜率，包括月胜率，包括每个月的操作收益率水平都很高。但是实际上在这个过程当中，资本市场有一个铁律，市场永远是变化的，所有规律不是一成不变的。我了解的很多情况，包括我们的共同基金行业，实际上我们也要对市场随时进行调整。 　　叶檀：刚才庞飒先生推荐的是对冲基金这个行业，大家知道这是风险比较高的行业。但是当我们在寻求一个绝对收益的时候，我们去寻找一个对冲基金，尤其是像去年、今年的ETF基金，我们知道是非常热。到底会怎么样？我就想起前两天一个国外回来的朋友，现在在国内做对冲基金的交易。他说我学的完全用不上，这个我不知道到底是怎么回事，其实我们还是有很多的难关难题有待解决。接下来我想问赵女士，您推荐的是哪一个投资品种，不能再说你们的对冲交易。 　　赵洪宇：我自己个人还是会推荐一个组合，我认为资产配置是你在理财当中很重要的一个概念。如果是最理想的，我最偏好的一个选择，我会选择一个较为短期的PE基金，也就是集中于一个项目的PE基金和一个短期的货币市场基金的组合，不超过一年的。一方面有流动性，另外一方面追求高回报。 　　叶檀：大家都知道，这是非常高的短期收益，另外一方面是货币基金，有可能是货币信托，三年时间比较长一点，一年可以做一个匹配。 　　张建华：这个问题对信托是最难的。因为信托的领域，其实信托就是一个平台，比如说我们的公募基金也是有信托产品，银行理财产品和信托也是挂钩的。信托只是把所有的各个领域的产品组合在这个平台上，但是我想今天一定要符合我们主持人界定的范围，我想还是分客户的资产。因为我单一推一个产品，可能不适合于在座的所有投资人，如果你的金融资产在100万以上，我想您投资的范围比较多一些，如果根据我们的经验，80%以上的客户比较喜欢固定收益的产品，这是我们的经验，从我们的各个分析报告可以看出来，我们国家的投资人还是处于这么一个成长的阶段，大家对于自己的本金和收益是不是很稳健最关心。 　　所以我想如果您是100万以上的投资人，如果不能选信托的话，可以在银行的财富中心选择一些他们的理财产品。目前因为我们国家可以投资的金融产品真的是非常少，它的品种也很少，领域也不是很多。所以我想，如果您是80万以上的客户，可以在银行的私人银行部，他们的产品也是比较丰富的。如果是100万以上的，喜欢浮动收益产品的投资人，我想可以买基金，这个也是比较好的一个方式。当然也可以包括一些私募基金或者是公募基金，应该都是比较好的领域。如果是100万以下，选择的范围比较小了一些，可以购买一些银行理财产品作为固定回报。因为您的金融资产越少，可能对本金能不能保值增值是更关键的，因为这个都失去以后，你将来就没有办法再进行一个资产的累积。如果是100万以下的话，配固定收益的要多一些，特别是年龄大的客户，我觉得可以多买一些银行不同的期限以及不同种类的理财产品，如果是浮动收益，如果是年轻人，可以适当的直接投资于二级市场，或者是买一些基金类的产品，这是比较好的选择。 　　叶檀：我听明白了，我如果听从张女士的话，我如果有300万的话，100万买理财产品，100万买对冲基金，或者是100万买公募基金。接下来问一下宗良先生，宗良先生刚才说到了很多的理财产品，我想请您跟我们说句实话，您如果自己做，除了银行产品之外，您如果自己有钱，您2012年最希望投资到那个地方？ 　　宗良：从整体上来看，首先要感谢张女士，特别对于银行的理财产品的推荐。从我的感觉上来讲，我不会轻易地把我的钱全部投到一个领域。因为整体上来看我会综合考虑几个方面，包括采取一种组合的方式，比如中间我做的包括有一部分是理财，有一部分是少量的黄金，因为黄金不能占太多，占太多了不行，比如类似5%-10%的比例，因为是属于一个避险式的，能够在其他的出问题的情况下，这一块得到一个很好的平衡，是一个平衡资产，你指望它盈利不行。所以如果是有可能的话，在一个市场出现新的增长点的时候予以关注。比如今年股市新的领导也变了，国家整个开始有一种变化了，在大家都喊的时候，股市都说大家亏死的时候，是不是可以关注一下。同时在2012年，刚才叶主任也提到另外一个问题，说到银行整个的股价低，但是整个来讲盈利高，实际上与银行的融资关系又密切，这里面孕育着一个深刻的融资体系的变革。将来银行是在稳步信贷规模的同时，会适当的放慢整个规模的增长速度，必须通过资产证券化及其相关的方式来调整自己的结构。相对而言，资产证券化的产品有可能成为未来市场中间非常典型的产品，大家可以予以关注。 　　叶檀：宗先生不推荐银行的理财产品了，他推进银行股，大家看看是不是有购买的兴趣。可以肯定的一点是，今年相对来说风险的配置是非常必要的，今年还会有一些新的东西出来。比如刚才大家都听到了新的，像债券或者是对冲基金，这些东西都是新的。我要问廖先生的是，一般来说在我们的印象里，像高频交易或者是对冲基金都是非常激进的，是不是您把所有的钱一分不剩的全都投到自己的基金和理财产品里面去？ 　　廖黎辉：刚才讲对冲基金确实是高风险的，一般情况下，因为这个复杂度，包括整个交易的复杂度或者技术含量应该是最高的。所以做对冲基金的话，如果买这种产品，可能首先第一个就是要考察它是不是有一套稳定的投资体系，这个是很关键的，你不能够去碰运气，这个不行，是不是在这个方面有一个长期的研究体系，这是一个方面。妻子要考察过往的业绩，这个业绩的波动度怎么样。 　　叶檀：要考察多少年？ 　　廖黎辉：有的查得到，有的查不到。我认为要查起码十年左右的时间，他以前怎么说的，和他做得怎么样，这是要考察的。 　　叶檀：各位听好了，要查十年的时间，你如果投一个基金或者对冲基金的话，要把此前十年的帐查一查，看看经历了危机之后表现怎么样。 　　廖黎辉：实际上也比较好查，中国股市就是一二十年，从2005年大概1千点附近查起，在1千点附近怎么样，530暴跌之前他怎么说的，在大盘之前怎么说的，查不到业绩，但是可以查到怎么说的。后面2008年到1600多点他又是怎么说的，09年到3400点的时候他又怎么说的，要查一贯的表现，不能光看一次，看一次的话风险比较大。如果是有业绩的话，你要看看波动度怎么样，相对来说风险比较大，也许收益比较高，这个我个人要选的话，要考虑这些因素。对于我们自己来讲的话，作为股指期货方面的基金的话，我们感觉还可以，我如果觉得在十年感觉很好的话，现在作为股指期货来讲，一个品种根据我们现在的操作情况就是，最大放大比例不超过3倍，我们要控制风险。当天最大比例不超过3倍，当天的收盘一般就是1倍，就相当于满仓了，这个风险也不是太大。这样我们就拿出自己起码能拿到一半或者是1/3自己来做。 　　叶檀：我让您推进其他的产品，您还是推荐了股指期货的对冲，还是把自己的钱一分不剩的投入到了自己的产品，这个没有关系。因为时间的关系，刚才在座的各位都奉献了自己的理财心得。其实刚才说了之后，我想最后有一句话是要跟大家说的，有朋友认为现在的股市已经在底部了，有朋友认为现在的货币基金或者是债券基金依然值得期待，也有朋友认为，今年新的对冲的计量式的新的工具已经产生了。 　　各种各样的投资产品都摆在我们的面前，我想我们最后能够做到的就是，相信自己的常识，如果我们实在不懂的产品，最好不要签上自己的大名。让我们向证监会或者监管层学习，最后说一句，股市有风险，投资需谨慎。今天台上诸位的探讨都不代表我本人或者是《每日经济新闻》，或者是今天台上的代表上希望大家购买这样的产品。绝对没有广告的意思，还是要根据各位自己判断的风险的情况来进行，谢谢大家！