15日，明晟公司（MSCI）宣布将延迟把包括中国A股在内的诸多市场纳入新兴市场指数。MSCI在声明中表示，延迟将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，A股将继续保留在2017年评估系列之中。MSCI董事总经理表示，国际机构投资者希望A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。

MSCI还指出，过去几个月，中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善。这些制度改善旨在扫除之前被视为A股纳入的几个主要障碍，其中包括：（1）有效解决实际权益拥有权问题；（2）加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；（3）改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。特别地，投资者指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。

MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的基准指数。据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为基准。追踪MSCI指数的基金公司多达5719家，资金总额达到3.7万亿美元。

MSCI在肯定了中国A股市场进步的同时，也指出了A股纳入MSCI指数还存在一些问题：

1、QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。

2、QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。

3、中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。中国A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴市场，而且是全世界增长最快的市场，理论上讲，一个没有A股市场国际指数，至少是不完整的。长期来看A股被纳入是一个历史必然，早晚会发生，顺其自然。

加入ＭＳＣＩ是中国证券市场提升与完善的一个促动，而非目的。是否纳入ＭＳＣＩ新兴市场指数，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向。宏皓教授表示，如果中国Ａ股当前的市场改革进展达到ＭＳＣＩ的标准，中国Ａ股可借助ＭＳＣＩ的经验和声誉进一步提升国际化水平；如果ＭＳＣＩ的一些要求暂时超出Ａ股目前发展阶段，也没有必要“为了加入而加入”，而应依据实情，权衡利弊，把握自身政策安排与实施的节奏。

无论A股是否纳入MSCI，对A股的影响均是短暂的，长远来看，内因才是关键。即便A股成功纳入MSCI指数，其短期更多是情绪上的催化，预期上的提振，而非实质影响。当前最需要关注的是市场内部因素的变化，如果内部因素发生变化才能催动指数上行。纳入MSCI还需理性看待，A股逐渐对外开放的同时，修炼内功更重要。

　近日，兴业证券因涉嫌未按规定履行法定职责，遭证监会立案调查一事被市场所广泛关注。同时，关于兴业证券被调查与欣泰电气财务造假一事有关的传闻也是甚嚣尘上。6月13日，兴业证券的股价跌幅为5.43%，而6月14日开盘，公司股价继续延续13日的跌势，开盘一小时内就跌近4%。截至收盘，跌幅收窄，报收7.32元/股。可以说，公司的市值在6月13日和6月14日这两天中损失约达40亿元，两天里累计最大跌幅逾11%。而随着兴业证券股价的下跌，公司投资者也是损失惨重，有投资者表示拒绝为公司的此次错误买单。

有投资者向证监会提出建议称，对兴业证券的惩罚不应该只是对公司的经济惩罚，这样的惩罚受伤的只是广大持有兴业证券的股民，真正的作恶者并没有受到惩罚。这次调查后，公司很可能会被处以暂停一段时间业务的处罚。“暂停3个月至6个月保荐业务的可能性较大。”由此可以看出，目前市场的管理还需更加规范，

细数来看，这已经是A股第三次闯关了。对于A股而言，这个拥有全球9.5万亿美元资金追踪的指数序列充满着吸引力，纳入便可看做是国际资本市场对中国经济发展和资本市场的认可。对MSCI而言，中国目前已成为全球第二大经济体和第二大股票市场，A股市值超过7万亿美元，将A股纳入MSCI指数不仅仅是中国的诉求，也是让MSCI指数真正具有全球代表性的重要一环。可见，A股纳入MSCI指数体系是双方共同的诉求。

2015年，MSCI指出A股市场在市场准入上存在投资配额分配、资本流动限制和收益所有权界定三个问题，随后，A股的停复牌制度和相关A股挂钩衍生品海外上市的预审权问题又引发了MSCI的质疑。为了改变国际投资者对A股的看法，过去这一年，监管层针对上述问题积极改进，从持续放宽QFII额度，对相关税收条款进行完善，到推出停复牌新规，这一系列举措都在为A股纳入MSCI指数加分。但还有部分问题尚未解决，如交易制度、配额限制、市场结构等因素。或许站在MSCI的角度来看，借助各项举措来去除进出A股市场的障碍，将在更大程度上维护国际投资者的切身利益，并试图以此提升他们的配置额度以及布局的意愿。

宏皓教授表示，事实上，对于A股而言，修炼内功远比外力推动更为重要。只要进一步放开资本管制，扩大QFII、RQFII覆盖范围并减少额度申请审批环节，逐步放开境外投资者在金融产品可投资种类方面的限制，健全资本市场的基本规则，完善多层次资本市场体系，建立公开透明的监管制度，完善相关法律及配套资源建设，有着强大的经济作支撑，就不必担心国际资本会拂袖而去。不纳入也并不代表全球投资者对A股的全盘否定。不妨把A股纳入MSCI指数的闯关之行视为资本市场改革开放的重要契机和推进器，只要A股市场机制进一步改善，对外开放有步骤推进，必能吸引更多的国际资本参与到A股市场中，促进国内国际两个市场的良性互动，互利共赢。

宏皓教授是中国金融智库首席金融学家、融资专家、财富管理专家，中央财经大学证券期货研究所研究员，北京交通大学客座教授、政府、上市公司金融顾问，中经产业基金理事会秘书长，央视网财经评论员。近10年来著有《第一财富大道》、《家庭理财行动》、《理财改变命运》、《理财身价倍增》、《卓越理财》、《理财决定命运》、《融资决定成败》、《金融学家给你的七封信》、《中国未来经济模式——互联网金融如何助推中国经济转型升级》等24部著作。是国内在金融领域出版著作贡献最多，受众面最广的金融投资专家。宏皓教授对当今的热点财经问题都有着独到的见解，多年来为政府、银行授课所积累的经验也为宏皓教授在面对我国经济问题的时候，能够找到适当的解决办法。